牛跟投淮河能源百亿资产重组能否打造业绩新增长点？

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　　在深化国企改革与能源结构调整的背景下，国资上市平台资产整合提速。

　　4月21日晚间，淮河能源（600575.SH）披露重大资产重组草案，公司拟斥资116.94亿元，通过发行股份及支付现金的方式，收购控股股东淮南矿业持有的淮河能源电力集团有限责任公司（以下简称“淮河电力”）89.30%股权。

　　中国企业研究院首席研究员李锦在接受《中国经营报》记者采访时表示，当前，资源重组和经济布局结构调整已成为国企改革的主要方向。长期以来，国企在发展过程中存在的机制化、同质化简单重复问题亟待解决，这进一步推动了国企改革向纵深发展。与此同时，新能源领域，尤其是光伏行业的科技创新，给传统能源产业带来了新的冲击。叠加政策因素影响，国企改革将重组、经济布局以及质量性重组作为重点任务，在电力领域表现尤为明显。

　　百亿交易

　　根据淮河能源披露的上述草案，公司计划通过发行股份及支付现金方式收购淮河电力89.3%股权，交易对价为116.94亿元。其中，股份对价约99.40亿元，现金对价约17.54亿元。发行股份的价格为3.03元/股，发行数量约为32.81亿股。交易完成后，淮河电力将成为淮河能源的全资子公司，此次交易构成重大资产重组。

　　从股权结构来看，淮河能源控股股东淮南矿业直接持有其56.61%的股份，控股股东一致行动人上海淮矿直接持有淮河能源6.66%的股份。淮南矿业及其一致行动人合计直接持有淮河能源63.27%的股份。本次交易完成后，淮南矿业及一致行动人持股比例变更为80.08%，淮南矿业仍为淮河能源的控股股东，安徽省国资委仍为其实际控制人。

　　淮河能源作为淮南矿业下属重要的能源平台，业务主要聚焦在火力发电、售电、铁路运输及配煤等领域。而此次交易的标的淮河电力，主营业务涉及火力发电、新能源发电，并且旗下还拥有一座配套煤矿。双方业务的高度重合，为此次收购后的协同发展提供了空间和基础。

　　李锦表示，能源电力行业的国企改革分为横向与纵向的整合。从横向整合来看，同类型企业为扩大规模、应对竞争，存在合并趋势，但同质化竞争下效率提升有限牛跟投，仍需加强整合质量。从纵向整合来看，发电、用电和电网之间的融合正在逐步深化，如南方电网和国家电网的高低压业务交叉，发电与电网的纵向整合也在不断推进。

　　对淮河能源自身而言，此次重组完成后，公司的火力发电业务规模将实现跨越式扩张。

　　对于上述资产重组事宜，记者联系淮河能源方面置评，截至发稿未获回复。

　　不过，淮河能源方面在公告中表示，淮河电力的主营业务与上市公司高度重合，存在较大的协同空间，有利于上市公司进一步聚焦主业，强化其作为淮南矿业旗下能源业务资本运作平台的战略定位。

　　淮河能源方面表示，重组完成后，其火力发电业务规模将得以扩张，公司可通过整合标的的竞争优势、充分发挥与公司现有业务的协同作用，扩充在火力发电领域的产业布局，打造新的业绩增长点。

　　从2024年经营数据来看，淮河能源实现营业收入300.21亿元，同比增长9.83%；归母净利润为8.58亿元，同比增长2.17%。

　　多次重组

　　回顾淮河能源的发展历程，其多次借助资产重组实现战略转型与业务拓展。

　　2010年，淮河能源就与淮南矿业进行资产重组。在此次重组中，淮南矿业将铁路运输和物流贸易业务注入淮河能源，与其原有的港口装卸、仓储等传统物流资产相结合，开启了多元化发展征程。

　　2016年，淮河能源再次实施重大资产重组，购入淮沪煤电有限公司50.43%股权、淮沪电力有限公司49%股权和淮南矿业集团发电有限责任公司100%股权。

　　此后，淮河能源持续在能源领域发力，不断充实自身业务版图。公司先后收购新庄孜电厂相关资产、淮南矿业集团售电有限责任公司100%股权，以港口资产入股安徽省港口运营集团，成为第二大股东，以及完成收购潘集发电公司100%股权。

　　与此次淮河能源百亿收购案相呼应的是，今年能源行业资产整合明显提速，百亿元级别的重大资产重组项目并不鲜见。例如，4月16日晚间，国家电投集团远达环保股份有限公司披露重大资产重组草案，拟通过发行股份及支付现金的方式，购买中国电力、湘投国际合计持有的五凌电力100%股权，以及国家电投集团广西电力有限公司持有的国家电投集团广西长洲水电开发有限公司64.93%股权，交易对价合计高达277.36亿元。

　　远达环保此举旨在推动建设国家电投集团境内水电资产整合平台。交易完成后，公司主营业务将新增水力发电及流域水电站新能源一体化综合开发运营业务，实现业务的重大转型与升级。

　　从宏观政策导向来看，鼓励上市公司借力资本市场并购重组做优做强。

　　2024年4月12日，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，明确提出鼓励上市公司聚焦主业，综合运用并购重组等方式提高发展质量。去年9月24日，中国证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，提出支持传统行业上市公司并购同行业或上下游资产，加大资源整合，合理提升产业集中度。

　　“能源电力行业目前正处于转型关键期，未来可能更多地借助资本市场推动改革。通过上市、股票交易等方式，资本市场将成为资产重组和资源优化配置的重要推动力量和实现途径。”李锦表示，这一系列重组活动不仅涉及发电资产的整合，还包括新能源项目的注入，旨在适应新时代能源发展需求，实现可持续发展。

　　李锦指出，近年来，新能源发展迅猛，大量新能源接入电网，加速了能源重组的进程。然而，新能源行业也存在机制化、同质化和片面开发等问题。同时，整个能源行业面临实现碳减排的目标，传统火力发电与新能源的合并重组趋势愈发明显。五大发电集团的火力发电企业与旗下新能源业务的合并重组将成为趋势，部分光伏企业因转型升级不足，陷入供需错配、同质化竞争的困境，盈利艰难，凸显了改革的紧迫性。

　　李锦认为，能源电力行业的国企改革需综合考虑横向与纵向的整合，加速新旧能源融合牛跟投，借助资本市场力量，以实现行业的高质量发展和转型升级。

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